4月25日，在SMM主办的2024SMM（第十九届）铝业大会暨首届铝产业博览会-电解铝及原料论坛上，SMM铝品目高级分析师李加会表示，在这种全球紧平衡的大背景下，海外贸易摩擦不断、铝供应担忧仍存，且需求向好的基本面整体对2004年铝价有较强支撑，SMM预计后续铝价仍或以偏强震荡为主，全年运行区间在18000-22000元/吨。
铝价走势分析
供应端
中国乃至亚洲区域是全球铝供应核心
开工率高位运行
产能触及”天花板”未来供应增速放缓
2013-2015年国内电解铝产能过剩，行业亏损，开工率低位运行。
2016-2017年发改委等四部委4月下发了656号文件—关于印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》，行业违规产能退出。
2018-2019年随着国内电解铝产能置换项目的逐步推进，其产能逐步修复至4320万吨附近。
2024年国内电解铝产能建成产能有望达到4557万吨，全年开工率或达94%左右。
云南季节性电力供应不足
拖累已有建成产能的电解铝行业开工率
截止2024年3月份国内电解铝建成产能4519万吨，运行产能4210万吨，其中155产能处于待复产状态，主要分布在云南、贵州、四川、内蒙古等地。有54万吨闲置产能因各种原因长期难以启动，如辽宁忠旺的40万吨等等。
新增产能增速放缓
未来产能变动多为置换方式
2023年国内完成转移产能及新增产能合计120万吨左右，电解铝产能净增50万吨附近。
2024年国内新增产能投产放缓，行业产能变动多以产能转移项目为主，产能净增主要是内蒙古华云三期42万吨项目投产，带来行业产能净增17万吨左右。
2025及未来国内仍有少量新增产能投产预期，但进度较慢，或难以在短期内投产。
3月云南电解铝首批复产落地
预计二季度省内产能全面恢复
近年来，随着“北铝南移”的推进，云南省逐步发展为国内电解铝生产大省，截止目前云南省内拥有603万吨电解铝建成产能，后续随着云南宏泰项目完全转移成功，云南省内电解铝有效建成产能将超650万吨，位居全国第三，到2025年随着云南宏合项目的转移推进，云南建成产能将达850万吨，位居全国第一。
2023年全年云南地区电解铝因能效管控等方面原因，出现两次规模性减产，第一次是2023年一季度减产总规模109万吨，后于2023年6月份开始启动复产，于2023年9月底达产。11月份又因省内进入枯水期，电力供应紧张，再度出现117万吨减产规模。2023年全年云南省内电解铝产量达436万吨，同比增长3.8%，全年开工率72.3%，低于全国平均水平。
进入2024年一季度，省内外送电力下降且加之部分新能源电力增长，云南省于3月下旬计划释放80万千瓦负荷电力用于电解铝行业复产，折合成电解铝年化产能约为52万吨左右，截止目前省内部分电解铝企业已经开始启槽复产，SMM预计4月份中旬或达产,二季度，云南将逐步进入丰水期，电力供应恢复预期较强，加之铝厂利润驱动预计二季度末云南省内电解铝企业将得到快速复工。
2024年国内供应端开工率高企
国内产量有望维持近3%的增速
产量情况：据SMM统计显示，2024年国内电解铝运行产能窄幅调整，3月份仅云南地区少量复产，一季度国内电解铝总产量达1048万吨，同比增长5.6%。
产量预测：进入二季度，云南电力供应情况将逐步好转，且目前行业盈利情况的可观的情况下，预计未来云南维持复产为主，加之内蒙古等地区的新增产能投产，预计到三季度，国内电解铝运行产能将逼近4300万吨高位，2024年国内电解铝总产量或有望同比增长3%至4270万吨附近。
成本高位仍抑制海外复产积极性
东南亚新增产能集中
海外新增产能主要集中在印尼、马来西亚等东南亚国家，但海外相比国内来说，海外建设周期较长，24年投产仅印尼华青25万吨及俄铝泰舍特等项目有投产预期，其他的产能均再建或拟建中。
印尼国内电解铝建成产能有望在2026年左右达500万吨，成为亚洲未来重要的电解铝供应国。
2024年3月海外电解铝供应持稳运行
据SMM统计，3月（31天）海外电解铝产量为252.9万吨，同比小幅上涨约0.1%。3月海外电解铝平均产能利用率约为87.5%，环比略降0.1%，同比上涨1.2%。2024年1至3月海外电解铝累计产量743.6万吨，同比上涨约0.2%。
分地区来看，美国新马德里工厂的停产而使北美洲3月产量同比下降1.7%至33万吨。该工厂于2024年1月宣布停产，SMM估算截至3月末应已完全停产。南美洲地区，由于美铝公司的Alumar铝厂自2022年4月以来处于较为缓慢的重启过程，该地区产量同比上涨5.4%至12.1万吨。SMM估算截至3月末该工厂的产能利用率恢复到65%左右。俄罗斯的电解铝总产量由于UC RUSAL公司Taishet工厂的重启，电解铝产量同比上涨2.2%至34.9万吨。SMM统计Taishet工厂3月产量约为1.6万吨，产能利用率约为44%。除俄罗斯以外的欧洲地区由于德国Neuss工厂的停产使得该地区产量同比下降2.4%至31.5万吨。其他地区的冶炼厂运行稳定，尤其印度地区的各个工厂运营稳中见长。印度3月电解铝产量34.9万吨，同比上涨1.6%。
下月预测：预计海外电解铝产量将继续保持稳定，4月海外预计总产量为245.4万吨，同比微增0.2%。
全年预测：2024年全年，海外电解铝复产产能预期不足，新增产能仅集中在东南亚的少量新增，SMM预计2024年海外（除中国以外）电解铝总产量或达3022万吨，同比增长1.6%。
电解铝进出口
2024年一季度国内原铝净进口同比增长221.9%
2024年1-3月份，国内原铝进口总量达72.13万吨，累计同比增加224.84%；国内原铝出口总量达0.22万吨，累计同比减少75.67%；国内原铝净进口71.92万吨，累计同比增加237.46%（以上数据包括76011010，76011090两个编码）。
从进口来源国角度来看，2024年一季度国内原铝主要进口来源国为俄罗斯、印度、印度尼西亚、中国、阿联酋、马来西亚等国家。其中，来源于俄罗斯的进口原铝总量约为39.3万吨，占总进口量的54.5%；来源印度的原铝进口总量约为9万吨，占总进口量的12.5%左右。来源于印度尼西亚的进口原铝总量约为6万吨，占进口总量8.3%。
海外贸易摩擦不断，英美对俄罗斯铝金属制裁的或持续影响国际铝贸易流向，且近年来国内与俄罗斯铝金属供应商长单合作越来越多，预计2024年全年国内原铝进口总量或维持同比增长态势，全年进口总量或达172万吨。
全球铝贸易摩擦不断
未来贸易格局仍将持续变动
首先是海外可交割资源面临重排，非俄金属填补俄金属仓单的需要时间，也就是可交割量会变紧张，这样导致伦铝价格波动加剧，且短期向上的风险提升。
其次是对中国铝材出口提振会增加，当前伦铝价格明显强于国内铝价，国内铝价处于被动跟随过程，内外价差走扩明显，国内铝材出口利润回升，刺激铝材出口。
第三是大家关注是否会刺激更多俄铝流入中国，我们认为估计会有一些增量，但不完全会全部流入，毕竟其他未受到限制的地区也有一定吸纳俄铝能力，这种情况下，将对比实际内外价格，甚至这些地区会是比中国国内市场更有吸引力的地区。
整体来看，此次英美针对俄罗斯铝金属的制裁，短期暂未引起供应端发生变动，对后续外盘的结构及海外铝贸易流向或有持续的影响作用。
电解铝成本
短期电力成本小幅波动
中长期用电价格弱势震荡为主
从目前国内电解铝企业的电力结构上来看，国内电解铝企业用电仍以火电为主，截至目前SMM数据显示，国内电解铝建成产能4519万吨（包含部分已建成未投产及未退出的产能），约有56.48%产能电力来源为自备火电，较上年度增加2.3个百分点；约有20.70%的产能为外购火电，较2022年降低3.39个百分点；来源于煤电的总产能达3488万吨，占总产能的77.18%，较2022年降低1.09个百分点。
电力来源于水电的产能约为973万吨，占总产能的21.54%，较2022年增加0.65个百分点，主要分布在云南、青海、四川等地区。
2024年电力成本方面，云南省水电价格有所上涨，部分省份因煤炭价格下跌，电价有所回落，整体上电解铝厂电力成本变动幅度较小。
据SMM数据显示，2024年3月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为16,461元/吨，较2024年2月下跌0.23%，同比下降1.96%，主要系主要受到氧化铝成本回落影响。2024年3月SMM A00现货均价约为19,197元/吨，国内电解铝行业平均盈利约为2,736元/吨，环比增加17.97%，同比增长72.87%。
氧化铝成本：2024年3月份（2月26日-3月25日），SMM全国氧化铝均价3,331元/吨，较2月份下跌22元/吨，生产一吨电解铝的氧化铝成本占电解铝完全成本的39.42%，较2月份减少0.23个百分点。其中北方山东、山西、河南氧化铝价格回落明显，而西南地区因云南电解铝部分复产，需求增加，氧化铝价格得到一定支撑，因此氧化铝原料来自北方地区的电解铝厂3月氧化铝原料成本降低幅度高于西南地区。
其他辅料成本：3月份，除预焙阳极外的其他辅料成本环比增加2.2%，但因其在电解铝完全成本中的比重较小，影响程度低于氧化铝价格回落。电力成本方面，云南省水电价格有所上涨，部分省份因煤炭价格下跌，电价有所回落，整体上电解铝厂电力成本变动幅度较小。除此之外，电解铝的其他方面成本均持稳为主。
成本预测：进入2024年4月，SMM预计多空交织下短期氧化铝现货价格震荡调整为主。电力方面，取暖季结束，动力煤需求或将进入淡季，电价或小幅下调，但因云南尚未到丰水期，水电供应量相对较低，价格或持稳运行为主。SMM预计4月国内电解铝行业含税完全成本平均值或在16,350-16,550元/吨附近。
煤炭价格持续弱势
电解铝行业未来用电成本或下行
终端需求
2024年电力电子方面用铝量或超建筑用铝量
铝的终端消费中，建筑、交通以及电子行业消费总占比接近70%。其中，2022年国内建筑用铝方面受地产疲软影响，同比下滑比较明显，但随着23年国内保交楼等强硬政策的推进，国内建筑用铝方面仍托底国内铝消费，全年建筑用铝同比增长6.9%。2023年国内原铝总需求增速达8.8%。
2023年国内新能源终端对铝需求增量明显，其中包含光伏行业在内的电力电子用铝总量达820万吨，同比增长18.8%，进入2024年国内光伏装机及并网总量仍有望维持正向增长态势，SMM预计2024年电力电子版块原铝消费量或达890万吨，同比增长8.5%，占国内原铝总消费量的23.4%，赶超建筑用铝。
2024年全年国内原铝总消费量有望同比增长3%左右，新能源汽车及光伏行业的发展带来的原铝需求增量，足以补齐房地产疲软带来的需求下滑量。
轻量化要求拉动汽车型材需求抬升
目前市场内汽车用铝合金主要包括轧制材、挤压材、锻造材、铸造铝合金。铸件是目前汽车用铝中占比最大的，但随着新能源汽车产销量增长，预计白车身中挤压件的增长最为强劲。
在全铝汽车用铝材与铝件中，按质量计算，其占比通常是平轧材占50%、挤压材占20%、铸件与压铸件占27%、锻件占3%。
工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆，近年来随着国内新能源汽车的渗透率走高，汽车行业用铝呈现正向增长。SMM测算，2024年国内交通用原铝总量将同比增长8.5%左右。
“双碳”政策背景下光伏型材需求走扩
2024年1月-2024年2月：传统需求淡季，央国企等能源企业处于年度项目规划阶段，招标市场尚未复苏，定标容量较少。临近年底，市场利空因素较多，伴随北方大型地面电站项目陆续收尾，以及春节假期的到来，高库存和低需求难题显现。大部分组件企业均有减产计划。
2024年3月：国内终端企业年度集采、框架招标即将开启，招投标项目较为集中，叠加海外终端需求回暖和政策环境、弥补2月节假期遗留订单等因素影响，市场3-4月需求预期向好，组件企业排产提升意愿显著。
2023年SMM测算，2023年光伏行业方面在铝材方面的总用铝量约464万吨，增幅超80%。同时考虑到光伏用铝材的原铝占比，SMM测算国内2023年光伏行业用原铝总量或达306万吨附近，同比增长超133万吨。
2023年国内光伏组件产量快速扩张且光伏装机翻倍式增长，结合未来光伏装机的预期来看，2024年光伏行业将进入平稳发展阶段，组件产量及装机容量增速放缓，SMM预计2024年光伏行业用原铝量同比增长20%至372万吨左右。
新能源用铝：光伏并网及新能源汽车线束用铝线或有增长空间
关于光伏项目中电缆的种类：主要可以区分成光伏电缆、动力电缆、控制电缆和通信电缆。据SMM调研，目前铝合金线缆主要应用场景在于动力电缆中的直流汇流电缆和交流低压电缆，至于其他应用场景，如光伏电缆、控制电缆和通信电缆，铜芯电缆依然占据主导地位，暂未出现铝替铜的明显趋势。直流汇流电缆，主要是指用于光伏系统汇流箱到逆变器之间的直流电力传输的电缆；而交流低压电缆，主要是用于光伏系统逆变器到各低压配电箱之同的1kV及以下AC交流电力传输。
关于未来增量方面：在光伏项目中，铝合金线缆的市场前景主要集中在两个主要的发展方向。其一，是努力突破技术屏障，进一步提升铝对铜的替代比例。然而，根据SMM对企业调研的反馈，目前在大多数光伏项目中，大线部分铝合金线缆的应用占比已经相当高，要进一步提高这一比例颇具挑战。另一方面，小线部分由于铝合金线缆的性能问题，在市场上尚无应用实例。其二，依赖于光伏装机容量的增长，以提高光伏项目中铝合金线缆的用量。
根据SMM光伏团队的预测，到2024年，光伏装机容量有望达到230GW，同比增长6%。这一增长势头预计将进一步拉动铝合金线缆的市场需求，同时结合铝合金线缆在市场上的应用情况，SMM预计光伏项目中铝合金线缆的应用量将有望达到24.15万吨，同比增长24%。
建筑用铝：建筑型材需求节后复苏好于预期但相关企业对下半年市场表示担忧
建筑用铝：新开工、施工端用铝主要为铝模板、脚手架；竣工端用铝为门窗、幕墙、阳台栏杆等。
据SMM调研了解，春节后华南、华东等地铝加工厂陆续收到周边城中村改造需求带来的门窗订单，反馈上半年需求量尚可保持；此外，全铝家具带动家装型材需求量增加，且其附加值较高，加工费相对坚挺。
新能源用铝：明星产品难抵大势低迷铝板带箔产量料将负增长
据SMM统计，2023年中国铝板带（含铝箔坯料）产量预计1230万吨左右。同比下降约60万吨。铝箔总产量预计450万吨左右，下降约25万吨。2023年中国铝板带、铝箔产量负增长几成定局，虽有个别产品维持正增长但难以弥补全球经济大环境低迷导致的需求不足困境。
分产品看，2023年罐体料产量160万吨，罐盖料46万吨，下降较为明显。得益于新能源行业带动，钎焊材、电池箔产量增速依然维持较高水平。2023年国内房地产竣工表现良好叠加全球高温天气带动，空调箔产量猛增至104万吨。
2024年一季度，国内铝板带行业开工率表现弱势，主因行业产能扩张明显，终端订单增幅不及预期，行业整体装置开工率下滑。且2024年或受建筑幕墙板等订单的下滑使的行业产量出现小幅下降的预期。
铝中间材市场：下游产能扩张明显行业产能利用率低
清明节后第一周，铝价冲破2万关口，重心持续上移，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.1个百分点至64.1%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。
分板块来看，本周型材板块在铝价高位及终端需求减少制约下开工率有明显下滑，江阴地区部分铝型材小厂甚至出现大幅减产或放假的情况；再生合金、铝箔及线缆板块本周开工有所回涨，但涨幅均较为有限，其中再生合金因样本某厂清明假期结束、复产带动，线缆受国网订单支撑整体开工向好，铝箔则因海内外需求转好、企业订单量再度小幅增加。原生合金及铝板带企业生产节奏相对平稳，但高位铝价抑制下游提货积极性。
整体来看，本周A00铝价环比上周大涨逾800元/吨至20560元/吨，创下22年7月以来的新高，受制于高位铝价下游采购积极性减弱，叠加近年来铝加工行业产能扩张形成产能过剩局面，或对铝加工后续开工率形成压制。
铝材出口：铝价外强内弱的格局下4月中国铝材出口量或将持稳增长
2024年1-2月全国铝材出口量92.38万吨，同比增长10%。分产品看，1-2月铝型材出口17.09万吨，同比增长35%。铝板带出口48.85万吨，同比增长6%。铝箔出口22.77万吨，同比增长3%。得益于全球需求较上年同期有所好转，几类出口量较大的铝材出口量同比均呈正增长。随着下游需求回暖，预计3月出口量保持正增长的趋势。
2024年3月全国未锻轧铝及铝材出口量51.2万吨，同比增加2.9%；1-3月份累计出口量达147.8万吨，累计同比增加7.4%。受近期内外价差呈现外强内弱的态势，国内铝材出口持续好转，铝型材、铝板带、铝箔以及铝合金企业均表示目前在手出口订单同比正增长。随着下游需求回暖，预计4月出口量继续保持正增长的趋势。
全球铝贸易摩擦不断中国铝材海外出口挑战一
2024年4月17日，拜登提议将其前任特朗普对某些中国钢铝产品征收的关税提高到25%。目前美国对中国部分钢铝产品征收的平均关税为7.5%。
据SMM数据显示，2023年国内铝板带箔、铝型材等主要铝材直接出口到美国的总量约为24万吨，占国内铝材总出口量的4.5%。美国目前的铝材大部分需要进口，如若后续加征关税落地，将会导致美国当地铝材终端采购铝材成本增长。
CBAM对中国铝材出口影响预计在30万吨附近
总结
库存分析
铸锭量仍维持低位在不考虑海外铝锭的冲击的情况下铝锭库存维持低位
2024年4月11日，SMM统计电解铝锭社会总库存85.4万吨，国内可流通电解铝库存72.8万吨，较上周三累库0.7万吨，较本周一则去库0.9万吨，稳居近七年同期低位，较去年同期下降了15.2万吨。
二季度是铝消费的小旺季，预计库存维持去库状态，2024年国内铝水比例维持较高水平，根据SMM数据显示，3月份国内铝水比例达到73.9%，一季度国内电解铝铝锭产量同比下降10.5%至317万吨，二季度或仍维持同比下降的状态。
全年来看，国内铝锭库存或收益于铝水比例较高等原因，全年处于低库存状态，虽然海外有每个月超过10万吨铝锭进口补充，但这部分多数不符合国内交割要求，行业可交割的量处于较低水平，在库存达到较低的水平的情况下，容易出现挤仓风险。
铝价高企铝棒库存去库拐点难寻加工费承压
据SMM统计，4月22日国内铝棒社会库存24.5万吨，仍处于近四年的同期高位，较去年同期要高出9万多吨。值得注意的是，进入四月后国内铝棒库存出现了连续累库的现象，与历年同期的库存差距也有拉大的趋势，近期国内铝棒库存去库不畅的问题令人稍有担忧，铝棒加工费整体表现承压。
据SMM数据显示，目前SMM铝水棒月度调研样本企业数量共计174家，总产能已达3099.5万吨，2024年3月（31天）全国铝水棒总产量150.8万吨，占国内电解铝产量的42%左右，同比去年同期月产量增加20.2万吨，增幅为15.5%。国内3月铝水棒开工率为60.6%，环比上升2.6%，同比下降4.8%。进入4月份，铝棒加工费弱势运行，但行业多为长单铝水采购，多数企业都要维持正常开工为主，预计行业产量短期难以出现下降，全年产量或达1800万吨，占国内电解铝总产量的40%以上，明显高于铝锭产量，成为最为主要的铝初加工产品。
2024年国内铝棒产量增幅明显，而下游型材企业产量增速跟不上的情况，预计全年加工费难有大涨行情。
供需平衡
国内电解铝产量2024年预计增长2.9%净进口维持高位给予一定供应压力
纵览2024年全年来看，SMM预计云南复产或从二季度开始批量性复产，加之内蒙古华云三期新增投产、贵州安顺铝业的复产，SMM预计2024年全年产量或同比增长2.9%至4273万吨左右，且国内全年净进口总量或达172万吨左右。而考虑到消费版块，建筑行业用铝量或难有增量预期，光伏及新能源方面增量放缓，国内消费量增幅也将有所放缓，2024年全年或呈现小幅过剩状态。海外供应增速1.1%，增量来自印尼、巴西等区域，全球供需平衡为紧平衡态势。
在全球紧平衡的大背景下，海外贸易摩擦不断、铝供应担忧仍存，且需求向好的基本面整体对2024年铝价有较强支撑，SMM预计后续铝价仍或以偏强震荡为主，全年运行区间在18000-22000元/吨。
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