氧化铝期货震荡走高，截至25日主力收至3428元/吨，周度涨幅9.4%。沪铝震荡偏强，周内主力收至20760元/吨，周度涨幅1.2%。铝合金震荡偏强，周内主力收至20135元/吨，周度涨幅4.9%。
1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.45%至81.19%。外矿报价窄幅下调，山东企业完成常规检修后回归正常开工，河南、山西及广西开工持稳。电解铝方面，供给维持高稳，广西年产5万吨技改项目即将投产，云南第二批置换项目投产，其他暂无变动计划。据SMM，预计7月国内冶金级氧化铝运行产能增至8827万吨，产量750万吨，环比增长3.3%，同比增长4.6%；7月国内电解铝运行产能持稳在4383万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长1.3%，合金端累库后上游铸锭量增加，铝水比小幅回落至74%。
2、需求：淡季下游回归刚需节奏，周内加工企业平均开工率下调0.1%至58.7%，其中再生铝合金开工率下调0.3%至53.1%。分版块看，铝线缆开工率下调0.4%至61.6%，铝型材开工率持稳在50.5%，铝板带开工率持稳在63.2%，铝箔开工率持稳在69.6%。铝棒加工费稳中有跌，无锡持稳，其他地区下调10-190元/吨；铝杆加工费河南下调50元/吨，其他地区持稳。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库2109吨至8431吨；沪铝周度累库6968吨至11.58万吨；LME周度累库2.1万吨至44.8万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库3.7万吨至5.8万吨；铝锭周度累库1.8万吨至51万吨；铝棒周度去库1.05万吨至14.55万吨。
4、观点：几内亚雨季下铝矿出港开始下滑，国内短期矿储相对充足但成本支撑明显，叠加反内卷政策加温，氧化铝期现套利窗口开启，低仓单下仍存一定挤仓风险。关注几内亚大选，若铝矿出口政策收紧或加强矿端扰动逻辑。电解铝供需边际转向，引导铝锭累库整体流畅。现货升水逐渐走平后铝价开始窄幅震荡，等待新的指引。关注美联储议息会议，若降息超预期将形成新的拉涨点。铝合金当前缺乏独立驱动，仍需AD-AL价差回调做多空间。
联系人：王珩
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