观点梳理：昨日沪铜低开走高，主力合约收于78400元/吨，收跌0.17%。宏观面，美国总统特朗普宣布，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。美国对铜征收50%的关税或于8月1日前落地这意味着美国补库将结束，之后美国电铜逐渐紧缺而非美逐渐宽松。随着套利空间的消失，美铜无法带动伦铜价格上升，前期的非美现货矛盾开始逐步缓解。关税担忧再起，或对降息预期形成抑制，市场情绪受到抑制。基本面，截至7月11日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.31美元/干吨，较上周涨0.12美元/干吨。Mysteel表示，近期铜精矿现货市场，整体氛围较为平静，现货市场TC小幅上调，短期内铜精矿现货市场大概率仍将维持相对平稳僵持态势，矿山端存在动荡，TC反弹需更强驱动。精铜产量方面，6月电解铜预估产量113.11万吨，环比下降0.6%，同比增加12.5%，产量环比5月小幅下降，虽然冶炼处于亏损阶段，但主动减产意愿依然不是很强，这也反过来再次支撑着铜精矿报价。上周三大交易所库存环比增加2.2万吨，其中上期所库存减少0.3至8.1万吨，LME库存增加1.4至10.9万吨，库存返回10万吨之上，COMEX库存增加1.2至21.2万吨。上海保税区库存增加0.2万吨，国内社会库存始终累积有限。当周铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价反弹。现货方面，上周LME市场Cash/3M由升水转为贴水21.6美元/吨，国内基差报价走弱，周五上海地区现货对期货贴水25元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报860元/吨，废铜替代优势降低，当周再生铜制杆企业开工率下滑。
据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率反弹，需求边际改善。海外挤仓风险下降。关税担忧再起，同时铜关税即将落地，短期调整风险延续，关注77000整数关口支撑。
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