2022-09-26 09:03
主要逻辑：
（1）供给方面：云南地区电解铝限电减产传言再起，部分铝厂已经收到供电公司下达的通知，停槽数量将继续增加。云南地区运行产能较限电前减产百万吨，减产比例约19%。全行业即时利润回落，投复产的重点项目包括甘肃连城、甘肃中瑞、内蒙白音华等。
（2）需求方面：本周铝下游开工率回升，但仍不及往年旺季水平。分版块来看，本周铝线缆板块开工小幅抬升，新增订单增量来源于部分省网及光伏并网项目。地产销量同比降幅扩大，汽车销售环比下滑。
（3）库存方面：铝社会库存77.2万吨，较上周-1.8万吨。后期下游需求的释放情况，需关注疫情变化和价格对企业备库的影响。
（4）整体来看：供应端：国内供给干扰较大，9月份国内电解铝产量或环比回落。消费端：房地产销售数据仍偏弱加之疫情反复，不利于房地产企业现金流的改善，进而对保交楼形成制约，同时外需走弱对我国出口的影响开始逐步显现，预计9月份旺季需求较往年同期仍偏弱。更长期来看，供应压力较大，疫情以及地产调控政策下，需求预期悲观，铝价中枢预计向成本线靠拢。中短期看国内供给干扰较大，下游需求相对平稳，铝供需双弱，在限电导致减产量预期扩大的背景下铝价或迎来持续反弹。
操作建议：多头持有。
风险因素：云南减产量不及预期，需求大幅下滑。
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